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工商時報【元大寶華綜合經濟研究院董事長】隨著新一輪美中貿易戰談判未果，美國總統川普（D. Trump）宣布將自9月1日起對中國3,000億美元輸美貨品加徵10％關稅後，中國人民銀行（人行）於8月5日開盤即調貶人民幣中間價，促使當日人民幣離岸價（CNH）與在岸價（CNY）都快速跌破7元兌1美元的關卡，為人民幣匯率自2008年5月14日以來首次破7（Crack Seven）。在人民幣匯率破7當日，川普立馬以推文指控，「中國將人民幣貶至幾近歷史低點，是一種『貨幣操縱』（currency manipulation），亦屬重大違規。」美國財政部也旋即將中國列入匯率操縱國名單。由於一般咸認為人行對人民幣匯率有十足的掌控能力，加以美國政府官員長期抨擊人行操縱匯率，均使人行棄守人民幣匯率破7的心理防線之舉，被外界解讀為對美國加徵關稅的反制與報復，亦在某種程度上符合美國長期指控中國操縱匯率的說法。其實，人行自8月5日以來的三天均將人民幣中間價朝7調貶，亞洲貨幣指數（ADXY）亦相應走貶，泰國、紐西蘭央行也均以國際情勢「不確定性加劇」為由，同於8月7日降息，此情形傳遞出一個重要的訊號，那就是人民幣匯率是否可能被「武器化」（weaponized）？尤其是當人民幣匯率維持超過7一段時間，各界對貿易戰轉為貨幣戰的預期與擔憂必將升高。倘若人民幣匯率當真一直積弱不振，甚至朝7.5或8邁進，局勢變化就大了。屆時，與中國有密切貿易關係的國家，將會有相當大的貨幣貶值壓力，而首當其衝的莫過於韓元和新台幣。對於人民幣匯率快速破7，人行一方面表示是「受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加徵關稅預期等影響」，另一方面則持續強調「人行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定」，且人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少，足見人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢。特別是在8月5日人民幣快速貶值時，CFETS人民幣匯率指數為93.56，還比7月4日中國外交部回應川普指控中國操縱匯率時的92.66明顯升值。凡此種種，其用意明顯要淡化破7衝擊對中國國內及國際的影響。即使各界對貨幣戰是否一觸即發有所憂心，但從務實的角度來看，現階段中國應不至讓人民幣匯率持續重挫。原因有四：第一，若人民幣持續下跌，將促使資金外流，從而加重人民幣的跌勢；第二，若人民幣貶值過快，將令中國民眾的資產縮水，且因貶值造成的物價上漲，也會挫低內需消費動能，不利中國經濟轉型大計；第三，中國外債高達3至3.5兆美元，已高於外匯存底，一旦人民幣持續貶值，中國償付以美元計價外債的壓力勢必增加，恐連帶影響中國整體金融的穩定性；第四，中國是全球原油第二大進口國，原油支付大多仍以美元計價，若人民幣持續走貶，中國各種油品價格將不斷上漲，徒增企業與民眾負擔。不過，由於川普不按牌理出牌的行事風格，使各界無法排除在9月1日新一輪關稅加徵前，美中貿易戰是否有再度緩和的可能。但隨著時間推進，如果中國研判已不可能與美國達成任何協議時，為了盡力削減關稅升高所帶來的負面影響，難保人行不會任由人民幣匯率持續走弱。屆時，各界對人民幣匯率武器化擔憂將成真，亞洲乃至於全球貨幣戰就真的一觸即發了。